浅窥PE：我们不了解的一面-2

　　奥巴马竞选团队针对罗姆尼开炮的策划，已经被美国一些学者、政客、媒体冠以“阶级斗争”的称谓。在奥巴马竞选团队的笔下，贝恩资本被描绘成“穷凶极恶的公司杀手”，在一则针对罗姆尼的竞选广告中，以一个钢铁厂的并购案例为背景，一位钢铁工人在画面上指责贝恩资本是“吸血鬼”，搞得他们的工厂倒闭，工人失业，养老、医疗保险尽失。

　　在选战中此类话语未免带有夸大、极端之嫌，但此类指责也并非无迹可循，它可以回溯KKR1986年对RJR-纳比斯科创纪录的300亿美元收购，新东家KKR无情地抛弃了为RJR-纳比斯科工作多年的老员工，原RJR-纳比斯科总裁接班人格林尼奥斯即刻成为失业者、“流浪汉”，格林尼奥斯作为高管，当然有丰厚的补偿，但他的未来前途和职业生涯就此被扼杀。

　　PE的风光可以从其敛集到手的财富衡量，根据标准普尔的Standard & Poor’s Leveraged Commentary & Data(杠杆评论与数据)显示，2004年到2011年7年间，美国PE公司赚取了1880亿美元。

　　批评的声音认为，PE的并购行为带来的效益，并非像PE业自己吹嘘的那样高。据计算，PE基金的投资收益仅能够算是中等水平，而且，大多数PE投资者是在PE资产价格泡沫处于最高值的时候入场的，投资收益恐怕更经不起推敲。

　　有欧美金融业内人士和学者考察过PE的投资洽谈情况，得出了有趣的结论——PE公司喜欢忽悠。

　　加拿大一位养老基金投资公司老板开玩笑说：“在你洽谈的每一家PE公司都会遇到这样的说法：它是实力处于前四分之一位置的PE。”巴黎高等商业管理学院教授奥利弗。格察尔(Oliver Gottschalg)考察了500支左右的PE基金公司，其中66%都号称实力名列前四分之一，结论是这个前四分之一的判定标准是PE经理们为忽悠投资人自我设定的。

　　除去“好忽悠”的印象，PE在欧美公众中的形象历来不佳(欧洲比美国更甚)，特别是金融风暴乃至于“占领华尔街”运动之后。美国大选年，PE元老人物罗姆尼的参选和民主党、奥巴马团队的抓辫子、扣帽子战术，更加火上浇油。

　　媒体、公众的质疑集中在三个方面：

　　其一，PE的并购行为被认为是掠夺被并购对象公司的“秃鹫”，因为要改善被并购公司的财务状况，必定涉及大量裁员，特别是金融风暴之后有大量美国人失业的背景下，被认为是制造失业的“凶嫌”之一。为PE辩护的声音则认为：PE的并购行为造成的失业率并非想象的那么严重，据称这种并购造成的平均失业率在两年后仅为1%。

　　其二，PE通过裁员、紧缩公司开支“改善”被并购对象的财务数据之后，PE就会将其倒卖，通过这种倒卖谋取利益，被认为对相关产业没有起到实质性的扶持作用。

　　其三，根据统计，PE并购令目标公司背负了更多的债务(PE的介入令目标公司有更大的融资能力)，而PE公司则在目标公司借贷剧增的背景下抽取大量现金作为红利。2004年到2011年7年间，美国PE公司在目标公司的债务基础上抽取了180亿美金给自己发“奖金”。PE的这种行为，被认为是美国税法所致，美国税法规定对公司的债务利息税收优惠，公司的债务规模越大获得的债务税收优惠越多。故而许多人，包括英国、美国政界都认为PE公司在有意识利用这种税收“漏洞”牟利，不顾被并购公司的死活故意加大债务规模，美国政界2007年以来也在讨论如何堵塞这种漏洞。

　　PE利润的另外一个来源是针对投资者的，前面说过，KKR创业的时代收取投资者1%-1.5%的“管理费”，这一管理费如今已经升到2%，然后还要对投资毛利抽取20%的“绩效奖金”。

　　虽然PE投资者正在施加越来越大的压力要求降低“管理费”及毛利抽头的水平，但PE公司的鬼点子远多于投资者的关注能力，近年来对投资组合公司(被收购方)收取所谓“交易费”的费率大幅度增长，有观点认为这是“重复收费”，因为交易所需资金是PE投资者出的，而被收购对象也已经付过相关费用。甚至在PE退出投资的时候，PE管理者甚至还要再收一次“管理费”，西方有人形容这种费用“太离谱”。

　　总之，PE的准则是：吃了投资再吃被投资，还捎带上吃税务优惠。至于投资者的应得红利，被投资公司的死活，则让位于PE发起人本身的利益。

　　风韵与僵尸

　　美国金融风暴和欧洲债务危机无疑也切掉了PE的蛋糕。

　　2007年，美国顶级PE公司黑石(Black Stone)的创始人之一史蒂夫。施瓦滋曼(Steve Schwarzman) 过60大寿，花费了300万美元，PE巨头的财大气粗可见一斑。

　　2008年金融风暴来袭之际，另外一个PE巨头阿波罗投资(Apollo)的老板勒昂·布拉克(Leon Black)也举办了一个昂贵奢华的60岁大寿派对，前来参加生日派对的高盛CEO罗伊德。布兰克芬(Lloyd Blankfein)打趣寿星，“您60大寿的时候开始了金融危机，让我们祈祷这个派对帮助我们逃离危机。”

相关阅读：

多重压力退出无门PE遇尴尬 二手买家等待“狩猎”

成为PE乐土的条件

PE市场震荡上行 pp略有上身

PE募资多样化 LP机构化或将提速

外资PE尝试在华私募新途径：国内募资海外投资
多年来，私募股权投资基金一直在寻找进入中国进行投资的最佳方式。现在，他们正在想办法将国内投资者的钱带到海外。作为这项创举的一个代表，投资公司 RIT Capital Partners PLC携手国内本土投资公司科瑞集团和投资顾问公司Quercus Ventures于3月底宣布，三者计划从国内投资者那里以人民币募集规模相当于7.5亿美元的资金以投资海外公司。

一季度27家PE减持26股套现16.5亿 青海最妖华鼎
据理财周报记者统计，第一季度共计27家私募股 权投资机构完成股票减持，触及26家上市公司，累计减持股票13481万股，套现金额达16.534亿元。 其中，国恒铁路（000594）（000594.SZ）“最不待见”，两家PE对其毫不客气地减持了3968万股。

“PE”真假 高息红利 天凯非法集资10亿再追踪
2010年12月，天凯新盛股权投资基金有限公司（下称天凯）被天津市静海县公安机关以“涉嫌非法吸收公众存款”立案。四个月后，这起被媒体定性为“文盲农妇非法集资”、触及金额达10亿的案件仍未透露案情细节。