PE海外并购的功效-2

跟风有风险

　　如果说中国PE市场还不成熟，那么，跟风炒作就是不成熟的表现之一。不少中国企业纷纷加入海外并购的浪潮中，很多PE也置身其中，有不少PE开始建立海外并购投资基金。但事实上，中国企业海外并购，并非只有成功，没有失败。在海外并购潮涌的情况下，市场亟须理性看待其中包藏的风险。

　　数据显示，中国企业海外并购失败率高达70%，更有评论家认为，实际失败率远高于这一数值。记者翻阅资料注意到，在屈指可数的成功案例背后，实际上是失败案例的前仆后继。

　　2007年，华为高达22亿美元收购美国3COM计划，因美国政府以华为公司所谓的背景问题将威胁美国国家安全而搁浅；2009年，中铝与澳大利亚企业力拓高达195亿美元的交易宣告失败；2010年腾讯竞购全球即时通讯工具鼻祖ICQ失败。此后还有，腾中重工收购悍马的惨败、中海油放弃收购阿根廷石油资产等案例。即便收购成功，由于并购前“功课”未做到位，盈利也随时可能出现问题。据公开报道显示，中国平安并购荷兰-比利时富通集团，8个月净亏157亿元；TCL并购汤姆逊3年净亏40亿元；中投集团投资美国黑石集团，一年缩水70%以上。

　　这些失败的案例提醒PE肩负的重大责任，也提示PE参与海外并购有风险。PE在参与海外并购过程中，体现出的不仅仅是资金上的支持，更是相关附加的一系列专业服务。

　　比如规范公司管理服务、优化人事结构以及完善公司治理，同时可以利用PE自身的资源，为公司提供远期规划，起到助推作用。但是，如果PE本身也缺乏相关资源与服务能力，那么并购对于企业和PE而言都意味着在刀尖上行走。

　　长期从事PE研究的经济学家孙兆东也看到了这一问题，他在接受本刊记者采访时说：“海外并购涉及到对所在国家的法律、政治和企业的了解和判断，要求PE具有国际化视野，拥有国际化知识和背景，换言之，PE需要拥有更高技术含量的并购业务掌控性，而这些需要的是人才和技术能力。整个并购过程中最大的风险在于判断力，而风险把控关键在于智和人。如果PE机构具备了这样的能力，走出去是好事，不具备，盲目操作会放大风险。”

　　上述国际投行执行董事也表示了同样的担忧。他说：“中国很多企业喜欢跟风，往往看得到企业成功并购后盈利的喜悦，却看不到成功背后的努力和付出。中国很多PE在参与并购过程中存在一定问题，无利不起早，因为某些利益因素，乐意积极参与其中，但由于缺乏经验，与国际PE的专业性、风险把控能力等要求都相去甚远。这些是中国企业与PE合作过程中的弱势，也是PE参与海外并购的自身风险所在。”

　　不可否认，中国PE与中国企业海外并购一样，还处于发展阶段，成功案例远远低于失败案例。

　　中国PE由于自身的局限性，更多集中在国内市场进行投资，相比较而言，企业海外并购更为复杂，风险也更不容易规避。这也促使很多中国企业在海外并购中选择国际PE，无形中对中国PE的前进形成压力，如果中国PE不积极参与中国企业海外并购，则越凸显在这一环节上的短板。所以，中国PE与中国企业海外并购，在尽力把控风险的前提下，需要共同摸索，共同发展。

　　眼下，企业通过PE参与海外并购已成为一种趋势。但中国PE参与企业海外并购依然在路上，成熟还需假以时日。

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