创业者VS投资者战争升级-1

张兰再次成为焦点人物。之前她频繁现身于娱乐新闻，因儿子汪小菲和大S的婚礼声名大噪；这一次她又掀起舆论风暴，炮轰其投资者，称“引进他们是最大的失误”。

她炮轰的对象是鼎晖，中国PE最早探路者之一。面对张兰“他们什么也没给我们带来，那么少的钱稀释了那么大股份”的指责，鼎晖一直保持缄默。

这是一场颇受瞩目的对决，双方分别是创业者和投资圈内的佼佼者。以前，投资者关系一直隐于幕后，即便暗流涌动也极少搬上台面。

张兰曾经试图清退股权，但双方未能达成一致。类似情况并非孤例，更早把这种矛盾公之于众的是当当网总裁李国庆，他上市后即在微博上炮轰投行，外界哗然。

最近一两年，天使投资、VC、PE，无论被投资企业处于哪个创业阶段，都不断有创业者或投资者将矛盾公开化—其争夺的焦点就是公司股权。

李国庆力挺张兰说的“创业者经常被金融家拦路抢劫”，因为在企业融资过程中，由于信息不对称，创业企业频遭创业投资机构绑架，被迫低价出让股权。但是，投资者和创业者的力量对比也在此消彼长，在支付宝用反VIE的方式清退了大股东雅虎之后，创业者们的心思活络了。

金融家们则认为，“没有得到公众和投资者的理性对待”。一位接近鼎晖的内幕人士说：“（俏江南）实际的估值在当时环境下，简直是天价。引入私募后，俏江南的扩张速度和成效一直没达到预期，从道理上说也不好要求股权调整，让投资人让步。”

创业者携手资本之时，往往是产业最好的年景，双方可以共同期待丰厚的收益。然而当产业环境、资本市场环境发生变化，两者的利益冲突就会凸显。搜狐CTO兼搜狗CEO王小川说，“十年来市场上的资金量的确比原来多，相应钱的价值越来越少了。问题不是简单的孰强孰弱，双方的出发点都是如何将利益最大化。”

一切股权暗战都源于供求关系的转换：资本不再是稀缺资源，创业者也越来越强势，越来越成熟了。

强弱转化

投资人对创业者提高“警惕”是从几年前几起创投界的知名失败案开始的。
两次被业界引以为戒的教训都来自服装行业。PPG、ITAT都是当年被推崇的投资案例：成立后一两年销售过亿成为业内领头者，再过一两年公司就能上市，投资者获得更多回报。但是，两位创业者一位不知所踪，一位涉嫌财务造假。两个案例中，中招的既有著名投资人，也有深圳著名阳光私募，参与者损失的不止现金，还有名誉。

于是投资人开始利用资金换取更安全的“筹码”，比如争取更多股权、对企业经营干预更多以及增加董事会席位。那时，由于市场上现金还不够充沛，创业者往往希望融到更多的钱，但又不愿意放弃股权。大量“对赌”协议，在此时签订。

一位投资人说，对赌协议这个叫法本身就是对资本的“妖魔化”。投资是商业行为，不是慈善。“创业者说自己的股权值更多的钱，投资者不认可，那怎么办？那就签订协议，如果达不到业绩承诺就把股权转让过来。为什么是资本胁迫创业者呢？双方都是自愿的！”

创业者和投资者之间的关系在其后开始迅速扭转。2007年前后，进入投资领域的热钱越来越多，资本不再是稀缺资源。更多的钱在追逐少量的优质创业项目。

投资人开始颇费踌躇。清科集团董事长倪正东以移动互联网为例表示：其实移动互联网很难创业，互联网巨头们虎视眈眈不会放掉这块大肥肉，一个腾讯进来就可以随时咬死你。“我们不投吧，又担心错过这波机会。投了吧，又心惊胆战的。”他说。

尽管在投资条款中，还有大量的类“对赌”协议存在，但显然，在投资人与创业者的天平关系中，创业者已然成为翘起来的那一头。

对于创业者们来说，以前投资人是“神”或者“天使”。现在则是一群既爱又恨、需要小心打交道的家伙。

那些颇具实力的创业公司，甚至会因投资者频繁上门不堪其扰。即便愿意坐下来谈判，对投资者也很苛刻。电商代运营企业兴长信达董事长刘磊把对投资者的要求总结为：“给钱&闭嘴！”

刘磊不是孤例。好大夫创始人王航跟随周鸿多年后出来创业，却选择了雷军的天使投资，因为据他说，他可以直接大大咧咧地跟雷军说：“你不要来开董事会好不好？”

给钱&闭嘴！

这批创业者在早年或多或少被资本伤害过。刘磊1999年就开始从事电子商务，前几轮互联网起落他多次寻求融资，但被资本冷眼对待。电商天天网CEO鞠传国回忆，“很长一段时间都只能自力更生。”之前也曾找过投资，但早几年投资人看不上，直到2008年环境才有所变化，但最早几家投资者因为条件太苛刻而谈不拢，第一轮融资三年之后的2011年，才开始进行第二轮融资。就连如今的互联网大佬，奇虎360董事长周鸿回忆当年也会颇有微词：“人家都投海归，而我是土鳖。”

如果仅是情感上的伤害，双方矛盾还不至于激化至此。由于早期获得投资的创业者要么是第一次创业，要么对资本不够了解，他们经常过于依赖资本对行业的判断和资源。但投资人和创业者的诉求大多是存在差异的。为了退出，投资人更愿意推动公司快速上市，但公司未必有负荷高速增长的能力。如果公司成功上市，大笔资金的进入还有可能将高速增长带来的问题缓解；一旦行业局势发生变化，或资本市场通路受阻，创业者轻则失去股权、重则被踢出创业团队或公司倒闭。随着创业者团队的日益成熟，他们不会乐于将自己辛苦带大的企业放在危险境地。

相关阅读：