创业者VS投资者战争升级-2

有创业者甚至责怪，自己本不应上市，是资本的蛊惑影响了他们既定的战略。俏江南和鼎晖之争，张兰之悔就源于此。

现今这批创业者已经不再是若干年前那些仅有一纸商业计划书就四处寻找投资的人。启明创投创始人兼董事总经理邝子平深刻感受到了创业团队的变化：首先，比如在移动互联网领域，创业者不是新兵，要么有过创业经验，要么曾在著名互联网公司独立运作过项目；其次，他们相比投资者，对所处的商业环境理解更为深刻；第三，他们曾经和投资者打过交道，对资本的要求更加务实。王小川也说：“如果钱不是稀缺资源，创业者就会更看重那些钱以外的价值，无非是两方面—资源和条款。”

除了新兴的移动互联网等领域，创业者更看重“资源”外，大部分创业者更看重“条款”。因为这些公司都是在做得非常优秀时才选择融资，创业者本身就是最了解行业也最具行业资源的人，所以他们的核心要求就是让资本“闭嘴”—不能干扰到他们在企业的运营。兴长信达刘磊不相信资本许诺的“专业建议，客户共享”等附加价值，他期望投资者“不会在公司面临动荡的时期跟他战略思路不一致而乱指挥”。

京东商城董事局主席兼CEO刘强东很具典型性，他说：“京东给出选择权，你只能选择投或不投，持有股份还是卖掉。我会告诉你京东怎么发展，有多少风险，成败的结果怎样。”

他还说，关于增长率是不是合理，三年后能不能达到400亿元销售额，“你问我，我怎么对你证明呢?你可以自己想啊，觉得我达不到就别投啊!”

在创业者与投资者力量的此消彼长中，两者的矛盾越来越突出。

相应的，投资人应该如何看待创业者变化的需求要求，并适时调整投资策略与风格？创业者又怎么理性预期投资人角色与股份大小？两位资深投资人给出的建议如下：

启明创投创始人兼董事总经理邝子平说：关于天使投资的持股比例问题—如果天使是创业者之一，之前已经赚了第一桶金了，那么多占一些超过50%没有问题。如果是创业者之外的天使，我觉得最多只能拿到30%。天使投资人的数量本身并不是决定性问题。如果有五个天使，最多有一个参与度高的天使就好了，另外四个不要管，如果三个天使都在董事会，这就不健康了。天使投资人应该在董事会等层面与创业者做交流，让他们知道你是专业的，是可以共同走过五年八年的。

资深投资人吴舸认为，一般来说，一家创业公司从接受天使投资到VC再到PE，直至上市，每轮出让股权20%到30%是比较合适的。尽量做到，三轮融资之后，公司上市之前，创业团队还可以保证持股比例超过50%，保持对公司的控股权。“但这仅是理想状态，实际操作中并不一定能保持创业者的绝对控股。这样就需要在融资时进行一些约定，为未来的投资者预留出股份空间，同时也保证创业者的权益。”

他说，“最难处理的往往是天使投资阶段，由于公司处于发展初级阶段，大笔融资进来，投资者很难满足仅有20%－30%的股份。此时可以通过业绩对赌协议等方式作出股权约定，可以先行将股权给予投资者，当创业团队达到预期后将股权赎回。”

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