黄明：危机思考 风投抑或疯投-2

　　盲目抢投项目

　　每一家创投机构都应有一套完善的业务流程和决策机制，这是投资成功的关键，也是防范风险的必然。然而，目前许多创投机构唯恐项目旁落，不做尽调、盲目抢投，拼价格赌上市，为企业的健康发展留下了隐患。就在上个月，我们接触了省外一家专业从事鸭养殖、加工的现代农业项目，概念不错、势头很好，正准备改制上市。正当我们计划以8倍市盈率价格进入的时候，一家基金管理公司，在没有尽职调查的情况下，竟然决定以接近15倍市盈率价格杀入。在此，我们实在不敢苟同这家机构的投资风格，也许，正是“拼价格赌上市”让他们产生如此强烈的投资冲动。分析其类似投资行为的原因，可能有三。其一，机构不成熟，管理者急功近利;其二，机制不科学，有些创投机构拥有数百人的业务团队，这些项目经理主要凭借决策投资的项目数量和投资金额来获取较高的报酬;其三，基金管理人享有固定数额的管理费和一定比例的投资收益，而少有自有资本的投资。

　　名利熏心，躁动不安

　　风险投资一直被认为是智力密集型产业，是社会精英人士的事业。要求从业者具备科学的知识结构、丰富的履历经验和睿智的投资视野，不仅能给企业带去资金，还能提供包括经营管理、资本运营、市场营销在内的一揽子增值服务。然而，行业中出现的追逐虚荣和唯利是图的躁动，不仅表现为不计成本、盲目冒进;而且贪大求多、不讲质量，只求数量。纵观国内当前的“全民PE”狂潮，更像是现代经济转型期一处昙花一现的诡异景观，一些投资人包括执行事务合伙人，纷纷在经验欠缺、能力不足、认识不充分的情况下匆促上阵，拉起大旗便做私募，团队管理风险全然不顾。也许从一开始，他们就注定要为这场资本游戏付出沉重代价。因此，我们到底是风投还是疯投?是投资还是赌博，确实值得我们反思。

古希腊历史学家希罗多德说“上帝欲使之灭亡，必先让其疯狂”。不久前，浙江、天津等地一些创投机构的轰然倒下，给我们已敲响了声声警钟。

　　宁静方能致远

　　我认为，做风投，只有心境平和、专心致志，才能厚积薄发，扬帆远航，实现远大目标。纵观世界、横比全球，为促进风险投资行业健康、可持续发展，我提三点建议。

　　无为而治

　　老子提出的“无为而治”思想，不是指不作为，不行动，而是指“不妄为亦是为;能为则自然而为”。罗杰斯的经验之谈也一再强调，投资要多看少动、看准了再行动。就像在2008年的金融风暴时期，对中国尚还幼稚的风险投资而言，这既是一次“秋场大点兵”的品质锤炼，也是一场“大浪淘沙”的行业洗牌。当时，无数创投机构闻风而动，仓皇出资、落个血本无归;又有一些创投机构危中觅机、逆势而上，赚得不亦乐乎。我认为，做风投，必须有淡定风云的从容和宠辱不惊的姿态，“亦趋亦步”是大忌、“无为而治”是上策。在平时，最好静坐，做到韬光养晦、平心静气，耐心等候投资机会的出现，再果断出击。切记，赚钱才是硬道理。

　　价值为本

　　项目五花八门，市场变幻莫测，无时无刻在考验我们的能力与耐力、眼光与智慧。作为专业创投机构，我们必须树立“价值为本”的理念，突出专业性和前瞻性，着力形成独具风格的投资组合与竞争优势，更好地实现价值投资。只要坚持“价值投资”，再亏也会有限。我们必须以严格的项目选择、评审和管理来减少经营风险;以科学的投资组合来实现预期收益;以全面的增值服务来分享企业的发展成果。因此，选择什么样的项目、提供什么样的服务应是PE机构最为关键的工作，同时也是衡量投资家眼光和素质的重要指标。

　　立足长远

　　大凡做风险投资的，会有一个相同的体会，就是创投机构一般要到6-7年后才能真正赚钱;项目的投资回收期也一般要5-7年。从国内数据来看，2008到2010三年间，上市企业的数量分别为124、76和99家，其中具有创投背景的企业不足100家。但在2009年上市的47家具有创投背景的企业中，风险投资平均进入时间都在5年以上。这充分说明，风投机构从投资进入、跟踪管理再到投资退出，是一项长期的、循序渐进的系统工程。在项目的选择上，必须有长远的战略眼光、科学的投资组合，形成纵横并重、长短结合的投资格局，尽量规避“拼价格”的恶性竞争，不走“挤破脑袋抢成熟期项目”的独木桥。另外，立足长远，还要求我们必须加强沟通，合作博弈，营造良好的市场生态环境，建立和维护文明有序的投资市场。合作博弈，亦称正和博弈，能产生一种合作剩余，故而使博弈各方的利益有所增加。我认为，投资机构必须秉承“兼容的理念”、“开放的心态”来加强沟通与联系，以兼容促合作、以合作谋发展，形成“你中有我、我中有你”的合作博弈，共同促进风险投资行业的健康可持续发展。

　　当然，抑制行业的“疯狂心态”、营造良好的生态环境，不仅需要我们每一位从业者坚守理性与自律，也离不开行业主管部门和中介机构的群策群力，同时需要各位产业投资者的理性投资。我们希望行业主管部门能通过科学的产业政策和财税机制，实现对行业的有效监管。比如，2009年6月19日出台的国有股转持新政以及2010年10月26日下发的国有股转持豁免规定，引发了行业内的激烈争议，甚至直接影响到国有创投的正常运营和可持续发展。但是，我们不能否定它所具备的显著的市场指引功能。它的实施，有利于引导国有创投资金向中小企业和初创型项目倾斜，有利于推进科技成果的产业化。面对当前创业投资的非理性竞争，各相关部门是否可以进一步推广这种思路，通过政策引导和财税补贴等方式，引导更多民间创投和私募基金投入到创新型中小企业和早、中期项目。我们也正在积极协调湖南有关部门，争取出台更多的支持政策，促进与金融机构之间的密切合作。同时，我认为，中介机构也可以积极发挥价值引导和风险预警功能，助推行业的持续健康发展。一方面，可以加大对行业潜在风险的系统研究和披露，为创投机构的投资决策提供参考;另一方面，可在一些权威的年度评选活动中，有意识地增设一些旨在鼓励早期投资、价值投资的奖项，以树立正确的行业价值导向。如长期未进入各大排行榜视野的深圳清华大学研究院，成立14年来，依托自行探索出的“科技创新孵化器”运作模式和“科技创新孵化体系”，共扶持600多家高新技术企业，产生的经济效益超过1000亿元，2010年在孵企业总销售额超过260亿，自主创新产品销售额213亿。研究院的净资产也由最初的8000万元增长为现在的20多亿元。应该说，这家机构的突出业绩为创投机构专注于科技孵化和早期项目投资树立了成功典范。这样的机构，更应受到行业的关注和推崇。

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