一个本土创投经理人的十年投资路-3

　　2007年，募集了第四只基金达晨成长，2008年是第五只基金达晨财富。如此到2008年管理资金规模近20亿元人民币。大量资金对随后的金融风暴中的机会把握很重要。

　　“2007年我们看了700多家企业，最后确定的只有14家。2008年我们看了超过1000家企业，最后确定了18家。所以说这个比例是非常低的，因为我们对任何一家企业都要进行审慎的核查和筛选。” 邵红霞向《时代周报》介绍。

　 　风险是始终要强调的，2009年年末傅哲宽接受《21世纪经济报道》采访时指出：风投的操作本来应该是市场低迷的时候进入，但是我们当时大规模进入时整 个A股资本市场的估值已经比较高了，而且中小板也曾经出现连续8个月的深幅调整，创业板的推出时间也没有确定，这些都是潜在的风险。

　　达晨有四个投资总监，聚焦文化传媒、消费服务、现代农业、节能环保四大领域。公司定期召开行业分析会，分析所选企业的具体情况。“达晨会主动寻找细分行业排名的前三家。”

　　达晨的项目经理对于项目投资，只有建议权没有决定权。决定投资与否在投委会。投委会包括四人，除去董事长刘昼执行总裁肖冰外，还有两位副总裁，总风控师胡德华、董事会秘书邵红霞。这就有了多个角度。

　　刘昼如此评价他的同事：肖冰学习能力很强，一直不断的学习外资怎么做项目。达晨“以外资的眼光看项目，以内资的手法做项目”在同行内还是比较推崇的。

　　邵红霞说话快言快语、做事雷厉风行、个性热情奔放，沟通能力强，擅长做融资、LP关系维护和品牌建设工作。胡德华主要做风险控制及股权管理。他以前在国企做领导，对案子的风险点看得比较老道，特别对风险控制敢于提不同的意见。像胡德华投案子过程中风险看的重一点。

　　邵红霞是英国语言文学学士、经济法学硕士。曾先后就职于政府机关、外企、证券公司。对，胡德华是一位注册会计师。曾任大型国企副总、总会计师，主管集团公司投资及财会管理工作。

　　2008年8月电广传媒发布投资设立达晨创业投资管理有限公司的公告。

　　该公司由达晨公司、达晨公司管理团队（含电广传媒相关管理人员）两方合资设立，双方出资分别为550万元和450万元人民币，分别占达晨创投管理公司注册资本的比例为55%和45%。

　　45%实际只分配了37%，预留了8%的份额。 2009年4月接受《上海证券报》采访时刘昼透露，“主要留给达晨内部提拔的合伙人，同时也会考虑奖励给将来新加入达晨的合伙人。”

　　创业板

　　“二级市场有牛熊市之分，但一级市场很难分辨出明显的牛熊市，因此考验创投企业的，是如何选准项目，现阶段而言就是要选抗风险、抗通胀、抗经济紧缩的好项目。”2008年6月刘昼在达晨财富创业投资企业（有限合伙）创立大会上如是说。

　　之后有两个方面，问题和利好，金融风暴的影响逐渐显现，当然创业板推出的脚步已近。

　　2009年4月在接受《上海证券报》采访时，围绕未来两年创投业的局面，他指出：

　 　2009年1季度至2011年1季度可能都处于金融危机之中，对于还处于调整期的中国经济，是比较坏的时期。但按照反周期原理，这两年却是最好的股权投 资时期。我们对中国经济的前景有信心，对中国资本市场的前景有信心，对中国创投业的前景有信心。我们会用实际行动去暖中国经济，尤其是去暖优秀的中国中小 企业。

　　2009年10月30日，创业板首批28家公司在深圳举行上市仪式，让各界期待许久的创业板大幕从此拉开。这无疑是刘昼的第三个时点。

　　清科的统计数据显示，在28家公司中，有23家企业曾获得VC/PE投资，占总数的82.14%。其中，网宿科技最多，有9家投资，其中有六家属于深圳创投，深圳创新资本、深圳创投、深圳康沃资本、深圳创东方投资，以及达晨财信和达晨财智。

　　人们发现，达晨创投是创业板最初的最大赢家。爱尔眼科、网宿科技和亿纬锂能跻身其中。虽然同济同捷被否。一年后合计持有首批创业板解禁股份市值超过4.5亿元。三个项目全部是在2007年投的。

　　爱尔眼科医院集团是中国第一家IPO上市的医疗机构，也是中国最大规模的眼科医疗机构之一，集团总部位于湖南省长沙市，目前已在全国范围内兴建了29家专业眼科医院。

　　2007年7月，达晨出资720万元获得300万股。当时情形是，外资同样关注爱尔眼科，并且此时还没有创业板，国内资本未免犹豫，不过，外资进入医院领域有一些限制，在一个恰当的时间点，达晨同管理团队很快达成一致。

　　爱尔眼科发行价为28元，市盈率60.87倍。首日开盘48.86元，最高72元，收盘51.90元，涨幅达85.36%。如此达晨创投两年时间账面回报率达20倍。

　 　“选择投资上述三家创业板公司的最主要原因是基于创新和行业地位。如爱尔眼科属创新的商业模式，中国最大的眼部护理连锁服务商；网宿科技创新的商业模 式，为中小型网站提供带宽出租、服务器托管、网络加速等服务的龙头企业之一；亿伟锂能属技术创新，是一次性锂电池行业的龙头企业。” 傅哲宽接受《21世纪经济报道》采访时如是总结。

　　另一个样本是同济同捷被否，媒体援引创业板发审委总结其五个问题：募投方向的经营模式发生变化、收益性支出资本化会计处理不当、持续盈利能力不稳定、成长性不足、实际控制人及管理层发生重大变化。

　　上海同捷科技股份有限公司成立于1999年，是中国第一家汽车产品设计开发公司。2009年由同捷主持开发或参与开发的乘用车占国内乘用车总市场份额近10%，约占整个自主品牌乘用车32.4%的市场份额。

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达晨创投自2000年成立以来，以其雄厚实力、优良业绩和专业精神已发展成为创业投资界的主流机构，2001至2008连续8年当选为“中国风险投资50强”，并被深圳市创业投资同业公会推举为副会长单位，同时被深圳国际商会推举为副会长单位。

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