产业基金蜂拥出路或在母基金模式 破解LP困局-1

　　与欧美发达国家不同，国内产业基金自诞生之日起就被打上国有资本的烙印。在经历了渤海产业基金的示范效应、创业板开通、政策支持等多重利好刺激 之后，政府机构与国有企业主导下的产业基金蜂拥，仅2010年前三季度宣布成立的产业基金就有50只。而繁荣的背后，有限合伙人（LP）困局、无序与同质 化竞争等隐忧渐显。从长远看，借助结构调整与产业升级的东风，这些身兼重任、富有中国特色的产业基金可通过母基金模式、增值服务等实现市场化运作。

 　2010年12月28日，国家开发银行全资子公司国开金融有限责任公司和苏州创业投资集团共同发起设立总额为600亿元的国创母基金。与此同时，渤海产业投资基金管理有限公司身陷“外资门”。产业基金冰火两重天的处境是其非理性繁荣的真实写照。

　　国有资本主导下的非理性繁荣

　 　与国外通常意义上的产业基金不同，国内产业基金一面世便承载着政府结构调整与产业升级的重任。1985年9月，为配合实施“火炬计划”，中国第一家产业 基金—中国新技术创业投资公司获准成立。自1999年开始，以深圳市创新科技投资有限公司为代表的本土创投开始通过创业投资基金与政府引导基金试水产业基 金。

　　国资萌动催生立体式版图

　　真正揭开产业基金迅猛发展序幕的是渤海产业基金的设 立。2006年12月30日，国家开发银行、天津市津能投资公司、中银集团投资有限公司、中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份有限公司等出资的渤 海产业投资基金正式成立，基金以封闭方式运作，总规模200亿元，首期金额60.8亿元。随后不久，广东核电基金、山西能源基金、上海金融基金、绵阳高科 基金、中新高科产业投资基金、华禹水务产业投资基金、东北装备工业产业投资基金、天津船舶产业投资基金、城市基础设施产业投资基金等10余家涵盖金融、能 源、高科技、新能源、基础设施等众多领域的产业基金先后获批，拟募资规模超过1400亿元（表1）。

　 　2008年,为应对陡然而至的全球金融危机,中国制造业加快了产业升级的步伐，为产业投资基金的发展注入了新的动力。除了高科技、能源等热门行业，产业 投资基金的版图拓展至文化、航空、环保等领域，上海文广新闻传媒集团与国家开发银行等联合发起的华人文化产业投资基金、方正集团和北京人民艺术剧院联合发 起的方正文化艺术发展基金等相继成立，江苏、北京、浙江、山东、宁夏等地建立起不同规模的带有政府直接支持色彩的文化产业引导基金，一些民营企业也开始涉 足文化产业引导基金。

　　同时，产业投资基金向二三线城市渗透。2009年，为了促进经济增长方式的转变和产业结构的调整，国家发改委、财政部与北京、上海、深圳、重庆、安徽、湖南、吉林七省市政府联合设立创业投资基金，推出首批20只创投基金进行试点，总募集资金达90亿元。

　　短短几年时间，国内产业基金蜂拥而起，迅速形成涵盖热点产业、自上而下的立体式行业版图。

　　退出渠道完善与

　　政策支持激起新热潮
　　
　　2009年10月30日，首批28家创业板公司集中在深交所挂牌上市。创业板与深沪主板、深圳中小板构成了中国多层次资本市场，也为产业基金提供了全方位的退出机制与平台。

　 　政府对产业基金在资金与政策方面的支持力度也不断加大。自2008年8月起，发改委对产业基金的管理由“审核制”改为“备案制”；2010年，根据5月 31日公布的发改委关于2010年深化经济体制改革重点工作意见，发改委对大型产业基金的批准将不再先定规模，此前尚未募资的基金在发改委备案后将拥有获 得社保基金投资的资格，以后该备案制度将改成对已募集完成的基金进行备案。

　　政策支持与退出渠道的畅通，推动产业基金迎来新的发展高潮 期。数据显示，2010年前三季度，新成立的可投资中国市场的产业基金数量达50只，较2009年的30只大幅增长了66.66%；新增资金规模 212.85亿美元，同比增加274%，比2009年全年规模高出144%。

　　如果说渤海产业基金的诞生是政府机构与国有企业的一种尝试，那么这一轮产业基金热潮更多的是跟风布局的结果。

　 　与第一轮国有资本唱独角戏相比，在这一轮热潮中，包括民营企业、外资企业在内的众多产业资本纷纷涉足产业基金。2009年，中国泛海增持天津赛富创业投 资基金20%股权和绵阳科技城产业投资基金4.45%股权；2010年6月，民营企业庄吉集团拟出资1亿元入股船舶产业投资基金。

　　地方 政府也积极投身其中。京、沪、深、津、渝、甬六大城市地方政府通过税收优惠、政策扶持、补贴、现金奖励、人才吸引等各种办法助力产业基金。2010年7月 29日，浙江省铁路投资集团有限公司与中国银行全资附属公司中银投资共同发起浙商产业投资基金，这也是浙江省首只由省政府批准设立的产业投资基金。天津股 权投资基金协会的数据显示，截至2009年9月底，落户天津的各类股权投资基金及管理公司共计221家，其中，有限合伙基金达70多家，注册资金/认缴 572亿元，管理资金规模突破1000亿元。一些东部较发达的地级市、县级政府也开始设立引导基金，如扬州市创业投资引导基金、大连市股权投资引导基金、 温州创业投资引导基金、苏州工业园区政府引导基金二期、南京创业投资引导基金、湘江产业投资基金等。

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