雅虎传奇的缔造者-7

　　 因此，2004 年以来，在我国57 家赴美上市的中小企业中，出现了这一现象：在23 家在纽交所上市的公司中，9 家不能满足“3 年连续盈利”要求，其中“中芯国际”、“海王星辰”连续3 年亏损。在34 家在NASDAQ 上市的企业中，21 家不能满足“3 年连续盈利”要求，其中“携程”、“完美时空”2 家企业连续3 年亏损。57 家企业中，“江西赛维”、“华视传媒”、“航美传媒”等极少数企业经营期限少于3年，其他都有3年或3年以上的经营业绩记录。2004 年以来57 家中小企业赴美上市现象“从多个层面反映出了中美证券市场制度安排的系统性差异，制度竞争力的差异”。

　　在境内，投资者偏爱成熟企业

　　 自从2004-2006年开始，中国的风险投资普遍开始偏向成熟期企业。理由主要有三点：第一，在中国进行了一段时间风险投资后，境外的机构普遍感到了中国在此领域中的许多与国际不一致的问题。比如诚信的问题，由于制度缺失所造成的惩罚成本过低。本来，风险投资的风险就相当高，如果在一个诚信机制不健全的环境中，那么，这种风险就更加放大；第二，中国大量的企业已经发展到可以和资本对接的阶段，而且随着中国中产阶级的崛起，又为中国企业的下一步腾飞作好了消费准备，所以，成熟期企业的大量来临为风投的投资后移提供了良好的载体和舞台。第三，资本通常希望能够更快地让项目和资本市场结合，从而尽快地退出。由于国内成熟企业才能在A股上市，海外上市的大门被“10号文”所堵死，国内创业板还没有推出，因此，为了尽快上市退出，投资者偏爱成熟企业。

　　 境内，投资者偏爱成熟企业，这不是一个好现象。因为如果没有人扶持创业企业，我国的技术创业和高新技术的创业化就会受到影响。我国发展风险投资，发展私募股权投资的初衷，就是让更多的资本流入创业企业，让更多的人创业，从而在更高层次上推动我国的经济增长。投资者偏爱成熟企业值得我们深思，也值得我们的制度作相应的调适，以促使更多的资金流入种子期和初创期的企业。

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