科恒股份上市前夜业绩突降 问题连连-2

结合公司两份招股说明书，科恒股份2007年-2010年的营业收入分别为2.72亿元、2.25亿元、2.55亿元及3.62亿元，不难发现公司的主营业务收入波动较大，2008年、2009年连续两年低于2007年，甚至2008年度的净利润更出现了同比下滑。

但至2011年，国内稀土价格出现暴涨，科恒股份的营收也出现激增。2011年公司营业收入达10.88亿元，净利润达1.88亿元，分别同比增2倍、4.29倍！

极为华丽的业绩，力保公司在今年再度上会时成功获得通过。但是，暴增的背后，却离不开公司存货增值及大规模地提高应收账款，为其上市后的业绩埋下了“地雷”。

根据招股书，2011年末公司的存货余额高达1.27亿元，同比增幅达1.66倍！这直接为其净利润贡献了约7200万元的存货利得。相比之下，在2010年公司主营收入同比增42%的情况下，其存货的同比增幅尚不足11%。同时，2011年末公司的应收账款也高达2.17亿元，同比增幅达1.27倍。仅应收账款及存货两项，便占据当期流动资产总额的84%！

业内人士指出，从财报看，科恒股份为力保上市而在去年采取了激进的策略，但稀土的价格自去年底前后便进入下跌通道，这决定了其今年乃至更久后的业绩将相对去年出现下降，而保荐人根据去年昙花一现的激增业绩而定下的估值，显然有失公允。

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