可立克IPO六疑团待解 被质疑虚假业绩为上市圈钱-1

9月3日晚间，深圳可立克科技股份有限公司(以下简称深圳可立克)发布首次IPO申报稿的补充预披露稿，拟发行4260万股于深交所上市。新快报记者查阅招股书后，发现诸多问题，如公司净利润已呈负增长，应收账款连年高企，存粉饰业绩嫌疑；而账面并不差钱，上市或仅为圈钱套现；此外，在信息披露方面，公司回避披露国资企业代实际控制人肖铿持股四通达存疑问；其首任独董刘进军于报告期内辞职，也并未披露其个人信息和辞职原因。

业绩篇

存粉饰业绩嫌疑

净利润增长或已为负，应收账款高企

据招股书，深圳可立克2009年至2011年三年的营收分别为3.55亿元、5.44亿元和6.38亿元，环比分别增长53.24%和17.28%；净利润分别为0.48亿元、0.64亿元和0.67亿元，环比分别增长33.33%和4.69%。可见其近两年净利润环比增幅均大大低于营收环比增幅，最近一年4.69%的净利润环比增幅更是显得可怜。

专业财务人士指出，即使这4.69%的净利润环比增长也可能存在疑问。一方面，缘于公司对研发支出部分的模糊处理。以2011年其研发支出2074万元，费用化1688万元为例，该年净利润增长360万，如扣除未被费用化的研发支出400万，则该年净利润可能负增长；另一方面，考虑到递延所得税2011年期末余额增长120万元，如果剔除这部分影响，则2011年净利润更是负增长。若如此，至少近一年的净利润已明显不符合中小创业板的上市要求。再看最新数据，2012年上半年公司营收为3.32亿元，已超过去年全年6.38亿元的一半有余，但净利润仅0.33亿元，不到去年全年0.67亿元的一半，明显仍呈负增长趋势。考虑到其产品销售没有季节性波动风险，若其2012年全年业绩负增长，应不会感到意外。

同样值得注意的是，深圳可立克近三年应收账款分别为0.83亿元、1.08亿元和1.26亿元，环比增长分别达30.12%和16.67%，截至2012年6月30日，其应收账款更高达1.59亿元。

可见，纵使深圳可立克营收保持增长，但其净利润徘徊不前甚至下滑，营收又有可能很大程度靠高速增加的应收账款来推动，这样，业绩就有明显的粉饰嫌疑。可以佐证的是，其应收账款周转率近三年总体也呈下降趋势，分别为5.24次、5.41次和5.17次，而今年上半年仅为2.21次，远低于去年的一半。

资金篇

账面并不差钱 上市或仅为圈钱套现

据招股书，深圳可立克近三年资产负债率分别为49.41%、38.07%和29.20%，呈连年走低。截至今年6月末也仅为30.2%。近两年利息保障倍数甚至高达457.23倍和113.52倍，今年中期该指标甚至为空白，可见公司还债付息压力极轻，资产负债结构并不合理，对资金杠杆利用十分不足。

另一方面，公司近三年经营活动获得的现金流量净额分别为0.28亿元、0.39亿元和0.55亿元，从筹资活动获得的现金流量净额分别为0.2亿元、-0.04亿元和0.13亿元，2010年竟然为负值，这在拟IPO公司中十分罕见，表明公司并不差钱。

再据招股书，2011年底公司货币资金为1.15亿元，未分配利润高达0.85亿元。而此次拟募资仅3.31亿元，投入进度为2011年投入0.77亿元，2012年度投入2.51亿元。若以该进度为依据，假设今年能保持去年盈利水平，且合理利用资金杠杆，将资产负债率提高到2009年的水平，则完全可以解决募投项目的资金问题。

一方面账面不差钱，资产负债率连年走低，另一方面又声称产能紧张，市场前景看好，为何深圳可立克不惜在千军万马等候中浪费时间来挤IPO这一独木桥呢？

而资料显示，深圳可立克实际控制人肖铿及其家族设立了盛妍投资、香港可立克及鑫联鑫等全资或绝对控股公司，这些公司均为壳公司，报告期内并未开展经营活动，且皆处于亏损状态。有业内人士认为，这些持股公司是专为上市而来，并不是出于公司治理和经营方面的考虑。

能够预测的是，若以新股发行平均25倍市盈率计算，对应其2011年底每股收益0.53元，若能上市成功，深圳可立克定价将高达13.25元，而肖铿家族持有市值将高达16.43亿元。而深圳可立克在整体变更为股份公司前所投入的资本金仅4040.4万港元，不考虑汇兑因素，将升值约40倍。即使以2011年3月3日增资至1.278亿元人民币的资本金计算，也将升值约13倍，而这距离其增资仅仅才一年多。

面临巨大的升值收益，谁能保证公司成功上市后上述股东没有强烈的套现冲动？

代持篇

国企代实际控制人肖铿持股存疑

实际上，深圳可立克目前的股权安排，有可能是回避其历史沿革中的股权腾挪问题。

深圳可立克前身为2004年由香港可立克独家现金出资的可立克有限，继承的是深圳可立克电子有限公司(简称可立克电子)的业务，但招股书回避了可立克电子的资产、人员、业务等如何进入可立克有限等问题。

数据显示，成立于1995年7月11日的可立克电子，经营期限至2010年7月11日，于2011年6月30日注销，电子变压器研发和产销的主营与深圳可立克相同。可立克电子的控股股东为深圳四通达实业(持有58.4%)。而四通达实业的股东为怀化能源利用开发总公司和顾军农(分别持股60%和40%)。

招股书显示，四通达实业所有投资均为肖铿委托肖志伟代为投入。而直到可立克电子注销前的2011年1月和3月，湖南省和怀化市两级国资委才分别确认怀化能源利用开发总公司持有的60%股权与相关权益为肖铿所有。

如果说，顾军农作为顾洁(肖铿之母)的姑侄代肖铿持股还说得通，那么怀化能源利用开发总公司有什么理由要代肖铿持股呢？招股书并未交代清楚。如果事实不是如此，从2004年可立克有限成立开始运营，2005年可立克电子的业务就萎缩直到2008年停止运营并于2011年注销，深圳可立克是否涉嫌掏空国有资产，就得打上一个问号了。

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