中国太阳能产业怎么了？-1

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过去一年中，江西赛维 (LDK Solar) 的股价下跌了 80%，尚德电力 (Suntech Power Holdings) 的股价下跌了 87%。包括天合光能 (Trina) 和英利 (Yingli) 在内的其他中国知名太阳能企业的股价表现也几乎同样惨不忍睹。

但这并非故事的全部。让我们回到大约 4 年前，看看这些股票在那时的交易价格。2008 年初，尚德电力的股价一度突破 80 美元大关。每股 80 美元! 上周早些时候，尚德电力在一次电话会议上宣称被骗取了约 5.54 亿欧元，进而有可能危及其未来的偿债能力，之后，尚德电力的股价下挫至 1 美元以下。江西赛维的股价曾经高达每股 60 美元以上，但现在已沦落至 1.39 美元。中国在这个所谓“未来之产业”的其他龙头企业的境遇也大致如此。

这些市值史诗般的崩溃颇具历史意味，而仅仅 4 年前还盛行于世的一个假设让这一幕显得更加让人难以置信。当时许多人认为，“清洁”能源的时代业已来临。奥巴马总统坚决主张美国动用政府资金创造所谓的“绿色工作”——进而导致加州太阳能电力公司 (Solyndra) 和其他浪费投资的出现，他的坚持基于这样一个前提：要是美国不这么做，这一未来产业将成为中国人的天下。现在看来，这不啻为莫大的讽刺! 在环保游说组织的怂恿下，容易受人摆布的政治媒体完全相信了这种推理。

4 年后的今天，中国太阳能产业已经成为一台不折不扣的资本摧毁机器，一些最知名的公司正在急迫地寻找救生索。7 月 12 日，江西新余市 (位于上海西南部 415 英里处，江西赛维公司总部所在地) 政府表示，政府拟动用财政资金偿还赛维公司拖欠华融国际信托有限责任公司 (Huarong International Trust Co.) 的 1.18 亿美元贷款。今年 5 月份，江西赛维在提交给美国证监会 (SEC) 的一份文件中写道，如果无法改善其融资渠道，该公司或许无力“持续经营下去”。

去年占据全球太阳能模块和面板 10% 市场份额的尚德电力公司也有自身的麻烦。上周早些时候，尚德电力声称，该公司或许已经被 GSF Capital 公司欺骗了 5.56 亿欧元，后者是尚德电力在一家名为环球太阳能基金公司 (Global Solar Fund S.C.A，下文简称 GSF 公司) 的意大利太阳能企业的普通合伙人，尚德电力持有这家企业 80% 的股权。2008 年的信贷危机爆发之后，传统的融资渠道日渐枯竭，环球太阳能基金公司转向国家开发银行 (the China Development Bank，一家由中国国务院运营的国有银行) 求助。为了给环球太阳能基金公司提供一笔贷款，国家开发银行需要一位中国的担保人。2010 年 5 月，尚德电力同意拿出 5.54 亿欧元作为贷款担保金。为了保护自己，尚德电力要求环球太阳能基金公司为这笔担保金提供抵押品，该公司的确这样做了，抵押品为价值 5.6 亿欧元的德国债券。尚德电力首席财务官大卫•金上周表示，环球太阳能基金公司声称已经把这些债券存放在了一家“享有盛誉的托管银行”之中。

快进到现在：饱受巨额债务之苦，明年将要偿还巨额到期债务的尚德电力一直在寻求将手中的环球太阳能基金公司股权“货币化”的机会，也就是说，它希望兑现这笔股权，用来偿还将于明年到期的部分债务。但尚德电力发现，本该由环球太阳能基金公司提供的抵押品 (即德国债券) 并不存在。上周，在纽约证券交易所上市的尚德电力的股价大幅跳水至 1 美元以下，对于这家据说要继承这个星球的公司而言，这无疑是一个屈辱的时刻。一度高达 140 亿美元的市值现在已经缩水至区区 1.88 亿美元。尚德电力现在正在起诉环球太阳能基金公司。

并非所有中国太阳能公司的境遇都像尚德电力那般可怕，但它们的日子也好不到哪里去。然而，太阳能产业遭受重创并不仅限于中国公司——第一太阳能公司 (First Solar，位于亚利桑那州坦佩市) 的股价去年暴跌了 87%。长期以来，令外国竞争者非常恐惧的是，中国太阳能企业将甩开它们，一骑绝尘：在一个世人都认为最终将成为世界最大的国内市场上，这些中国公司不仅可以获得政府的支持，还可以把不差于其他任何公司的技术与低至极限的成本结合在一起。

那么，这些举世无双的公司为什么会沦为资本摧毁机器? 它们未来的命运又将如何演变呢? 正如桑福德伯恩斯坦公司 (Sanford Bernstein) 高级分析师迈克尔•帕克今年年初所言，太阳能产业是“一个从西欧和北美的政府中提取 250 亿美元补贴的机制。”也就是说，鉴于与煤、水电和天然气相比，太阳能一直缺乏竞争力，这项产业的生存严重依赖于政府以环境保护之名给予的补贴。全球金融危机、以及随之而来的经济大衰退，引爆了太阳能产业赖以生存的那个世界。首先，正如我们在尚德电力的案例中所看到的那样，这个资本密集型产业几乎不可能获得巨额资本。更糟糕的是，这意味着由于财政预算的压力增加，德国和西班牙这样的国家已经不得不削减补贴。后来，美国方面针对某些中国造太阳能产品设置了关税，欧洲也提出了自己的反倾销申诉，进一步增加了中国太阳能产业的下行压力。

就短期而言，所有这些肯定会带来伤害，但并不一定构成致命一击。原因是，过去几年以来，在减少太阳能的安装成本方面，中国公司及其海外同行已经取得了巨大进步。这一产业的“圣杯”在于，达到所谓的“市电同价 (grid parity)”，即在不接受补贴的情况下，太阳能能够直接抗衡煤、天然气或水力发电厂。根据桑福德伯恩斯坦公司的估算，市电同价将把太阳能从一个涉及 250 亿美元的寻租产业转化为一个向全球发电市场 (价值高达 5 万亿美元) 发起有力挑战的竞争者。尽管财务状况日益恶化，但尚德电力这样的公司正在越来越接近这个神奇的节点。

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