私募的方向：未来私募在哪里？-2

　　但，发展并非一帆风顺，随着这些私募基金的胃口越来越大，其瞄准的收购对象也越来越大——收购资金的募集因此就很成问题——但随着债券这一本身就是抵押品东西，可通过支付巨额交易成本，实现再次甚至三次抵押以获得资金这一天才“创意”的提出，一切问题迎刃而解。

　　以前文所提到的“世纪之战”为例，KKR所支付189亿美元收购款中，其自身只支付了20亿美元，仅占10%强，其余都是以被收购方的债券或者其他金融工具为抵押获得的。

　　但好景不长，除了被收购方的股东和高级管理层拿钱走人算是真正的赢家外，随着信息的披露，投资人对照雷诺-纳斯贝克公司惨淡的业绩，普遍对要为这场“世纪之战”所付出的巨额交易成本信心不足，纷纷抛售，导致其债券价值大幅下跌。其新股东们突然发现付出去的钱，得到的不过是一堆废纸(债券)——由此，私募资本在美国第二个发展阶段也落下了帷幕，去杠杆化这个名词也逐渐时髦起来。

　　上世纪90年代，随着储蓄和贷款危机，内幕交易丑闻以及房地产业危机不断涌现，美国资本市场开始低迷，美国私募资本的发展也进入第三阶段。但诡异的是，美国反倒在此阶段，解除了投行和储蓄行分开的禁令。这导致银行、大企业及各种机构，都开始投身于金融衍生品的交易中，为攫取高额的交易利润而愿意为金融衍生品提供二次抵押担保。

　　一些分析人士指出，正是源于这个原因，次贷危机才能跨过美联保这个防波堤，波及银行，并最终导致了金融危机——不过这也间接推动了美国《多德-弗兰克法案》和《欧盟对冲基金监管法案》等法律的出台，开始对私募资本进行更加严格的监管。

　　这期间，有四个方面值得记述：

　　一个是“知识经济”的兴起，使得私募股权投资企业不断涌现，但也出现了“互联网泡沫”；

　　另一个是以黑石为代表的私募基金，通过杠杆收购，在世界范围内掀起了收购狂潮，私募基金的力量得到了进一步的增强，黑石也成为掌握超过千亿美元私募资金的巨兽；

　　第三个就是大名鼎鼎的次贷危机——安然在破产时，人们惊奇地发现安然这个能源公司的报表中，绝大部分是金融衍生品的相关交易记录——于是安然的股价从90美元一路狂飙到30美分。

　　最后一个以量子基金为首的，以投资证券及其他金融衍生工具为主的私募基金开始在国际资本市场上呼风唤雨，马克，日元、英镑、泰铢和港币都被波及，索罗斯也成为传奇的代名词。

　　此外，可能与大多数人的感觉相反，人民币其实也受到过类似的威胁，只不过因中国的“块头”过大，没引起足够大的波澜：

　　1996年，新加坡以NDF(无本金交割远期外汇交易)方式推出人民币期货，人民币期货成为全球主要六种货币期货品种之一，亚洲NDF市场的成交额占全球NDF市场的绝大多数——根据2003年初新兴市场交易者协会的测算，韩元、新台币、人民币、印度卢比、印度尼西亚卢比和菲律宾比索这六种亚洲货币NDF的成交额约占全球新兴市场NDF成交额的70%左右。

　　另据日本媒体报道， 2005年8月芝加哥期货交易所和新加坡交易所共同宣布，两家交易所将各出资50%私人公司，设立一家商品衍生品交易所，交易所将在2006年第三季度成立。紧接着，于2006年7月底，新加坡交易所在其官方网站正式公布了9月5日将上市中国A股期货(新华富时中国A50股指期货)的计划。

　　以上这些，尤其是量子基金的表现，让人们发现，没有几个国家的政府能与私募资本相抗衡，更遑论其它机构了。花旗银行在今年甚至说，未来5年内，私募资本总额将达到5万亿美元的规模，相当于日本2011年的国民生产总值——一个以私募形式建立起的资本王朝，已经屹立。

　　中国私募，监管缺失却快速成长

　　目前中国私募基金，最主要的形式有两种，一种是股权私募基金(PE)，另一种是相对封闭的产业基金，而后者因为相对“隐蔽”，往往不为人所知。

　　据一些业内人士介绍，由于私募基金在中国缺少法律基础，因此最初的私募基金基本都是封闭或者半封闭的——但也有一些人认为，中国的法律其实很完善，这个说法站不住脚。有趣的是，持前一种观点的大都是国内私募基金的从业人士，而有海外背景的私募基金则要不闭口不谈，要不对此持相反观点。

　　所以，精确估计中国私募基金规模是一件相对困难的事——报道少，公开的数据少——但仍有人做出了估算：

　　有从业者根据资本市场的数据得出：国内私募资本现在的直接投资大概的年交易规模是两千亿的规模，预计五年之后是七千亿的规模，预计还有三倍以上的成长空间。

　　也有人认为，中国实际私募资本的数额不能这样算——因为私募资本的“退出”不完全依赖资本市场。持此观点的人认为，需要将资本市场的数据和资产并购的数据综合起来看——他们得出的结论是，仅股权私募基金，现在的规模就在五千亿至七千亿人民币之间，未来几年内将超过万亿，已经成为继银行贷款、资本市场的IPO之后的第三大融资手段和金融市场。

　　招商银行(9.96,-0.21,-2.06%)行长马蔚华在去年提供的数据，似乎可佐证后一种观点更有依据，即股权私募基金1999年到2009年期间的年平均增长率约为12%，而2010年一年，数量增长了170%，金额增长了113%。

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