麦杰科技二度梦断创业板 起因为自身持续盈利能人令人担心-3

　　另外，其公司投资及筹资产生的现金流量还出现了负值。报告期内，公司投资活动产生的现金流分别为-591.85万元、-562.14万元、-249.08万元，同期筹资活动产生的现金流则分别为-502.52万元、174.45万元、-237.91万元，可见其资金链面临着不小的压力。随着业务逐渐扩大，对运营资金的需求也相应增加，现金流量与其业务发展状况并不相配，经营活动产生的现金流量不能满足业务发展需要，将给公司生产经营带来不小的风险。

　　一方面是现金流不足，另一方面，麦杰科技的资产负债率却畸低。

　　招股书显示，2009年其资产负债率(母公司口径)为8.71%，2010年为12.98%，2011年更是降低至7.66%。作为公司的可比竞争者国电南自在2009-2011年的资产负债率分别为64.85%、63.62%、58.85%；远光软件的资产负债率分别为15.4%、20.19%、11.66%；键桥通讯的资产负债率分别为15.89%、28.29%、33.56%。与同行业上市公司比较，麦杰科技暂且没有上市，资产负债率就已经远低于可比公司，如果能成功上市，资产负债率还有进一步下滑的趋势。

　　业内人士指出，适当的负债，在合理控制风险的前提下，运用财务杠杆为股东赚取更多的利润，是成熟经营者应该具备的能力。过低的资产负债率和过高的资产负债率都不是正常现象。资产负债率过高，会导致企业出现偿债风险。资产负债率过低，则从侧面反映了企业的经营策略过于保守，难以在激烈的市场竞争中脱颖而出。此外，过低的资产负债率反映了企业财务杠杆运用不足，没有充分利用借贷资金来进行生产经营，仅依靠股东投入资金。这在一定程度上影响了企业规模的扩张。

　　而在负债率不高的情况下进行IPO，通常还会被认为融资必要性不足。只有在资产负债率高于20%的情况下，才有必要上市融资。而麦杰科技一直坚持不通过别的方式进行融资，偏挤上市“独木桥”，有圈钱之疑。

　　由上表所示，公司应收账款规模占流动资产的比重一直保持在55%以上，而公司的整个资产情况为流动资产占90%以上。这样看来，公司总资产中，有一半以上为应收账款。大规模的应收账款占用了公司大量的资金，使企业货币资金严重短缺，从而影响了企业的日常开支和正常生产经营。久而久之，必将影响企业资金的周转。

　　如上表所示，应收账款占销售收入的比重始终维持自80%以上。由于我国采用权责发生制，赊销收入全部记入当期收入。因此，公司本期实现的收入并不能视作本期实现的现金收入。公司销售收入虽然逐年增长，但是大部分为应收账款，真正解决公司资金流动的现金收入占比较小。企业长期维持大规模应收账款，必将导致虚增利润，夸大经营成果，增加企业的经营风险。
 

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