红宇新材等创业板三新股周三上市定位分析-1

一、公司基本面分析

公司主营聚氨酯硬泡组合聚醚，产品主要分为建筑节能用组合聚醚、热水器用组合聚醚和冰箱冰柜用组合聚醚，报告期内，分别占营业收入的48%、42%和10%。其中建筑节能用组合聚醚又具体应用于聚氨酯板材、喷涂和管道保温材料，产品下游涉及冷藏保温、建筑节能、太阳能、汽车等众多领域。

二、上市首日定位预测

国泰君安：15.2-18.6

海通证券[8.76 0.34% 股吧 研报]：14.52-18.48

世纪证券：16.72-18.24

红宇新材建议询价区间13.8-16.9元

投资要点:国内唯一全面球磨节能技术解决方案提供商。公司主要从事球磨节能技术及其产品的研发、生产和销售。主要应用领域包括火电、水泥、矿山、氧化铝。近三年营业收入及净利润的复合增长率为39.38%及61.38%;公司近年来毛利率保持稳定,2011年毛利率为39.84%。

下游需求旺盛,节能减排助推市场发展。公司主要下游行业近年来稳步发展,对球磨机耐磨铸件需求的增长提供了动力。目前球磨机耐磨铸件市场的空间至少在125亿元以上。球磨节能技术的应用可为下游企业节电30%以上。在国家节能减排政策的推动及大幅节电的经济效益推动下,下游企业将主动选择节电且球耗量小的耐磨铸件产品,为公司的发展提供了广阔的空间。

行业同质化竞争严重,公司掌握核心技术竞争优势明显。公司掌握多项核心技术,形成了一整套高效球磨节能技术解决方案:可为球磨生产环节节电30%~40%,使球磨机产能提高5%~30%,耐磨铸件的消耗量降低50%以上,为下游行业客户在提高生产效率、改善研磨质量的同时开辟了崭新的节能减排解决途径,竞争优势明显。

募投项目扩大产能,助力市场开拓。募投项目年产2.5万吨高合金耐磨铸件项目达产后,可形成年产磨球20,000吨、衬板5,000吨的生产能力,实现销售收入30,500万元,净利润7,001万元。

盈利预测:考虑公司的行业特殊性及成长性,我们认为公司应该享有一定的估值溢价。预计公司2012-2014年EPS分别为0.77、1.12、1.49元。基于2012年预测业绩和18-22倍首发PE,建议询价区间(13.8,16.9)元;基于2012年业绩预测和22倍PE,上市后合理价格为16.9元;上下浮动10%,上市首日定价区间为(15.2,18.6)元。

风险提示:依赖下游行业的风险、市场开拓的风险、主要原材料价格波动的风险。(国泰君安)

红宇新材：国内耐磨铸件高端产品和方案供应商

红宇新材是国内唯一的耐磨铸件高端产品和高效球磨解决方案提供商。国内耐磨铸件行业格局相对分散，公司定位高端，凭借一整套高效节能技术解决方案，可以为下游客户实现节电、提效、降耗。国家节能减排政策的推动更有利于公司未来发展。

红宇新材是国内唯一的耐磨铸件高端产品和高效球磨解决方案提供商。公司专业从事耐磨铸件产品的研发、设计、生产、销售，并为客户量身定制耐磨铸件高效节能技术解决方案，主要产品包括球磨机磨球、衬板和磨段。公司近三年营业收入复合增长率为39.38%，产品综合毛利率较高，2011年为39.84%。

产品需求稳定，主打节能方案。耐磨铸件主要应用于水泥、火电、矿山、冶金等国民经济基础行业，据估计2011年球磨机耐磨铸件市场需求量在250万吨。球磨节能技术的应用可为下游企业节电30%以上，在国家节能减排政策以及节电带来的经济效益的推动下，下游企业将主动选择公司高端产品以及节能方案。

行业竞争激烈，公司竞争优势主要体现在专利技术。公司拥有多项核心技术，可以为客户提供高端产品，同时提供一套高效球磨节能技术解决方案，可以为球磨生产环节节电30%~40%，使球磨机产能提高5%~30%，耐磨铸件的消耗量降低50%以上，真正实现节能、提效、降耗。

募投项目主要解决公司产能瓶颈。目前公司产能1.7万吨，募投项目年产2.5万吨高合金耐磨铸件项目达产后，总产能将达到4.2万吨，包括3.7万吨磨球产能以及0.5万吨衬板产能。

盈利预测。我们预测公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.66元、0.81元和1.04元。参考类似公司的估值水平，我们给予公司2012年22-28倍市盈率，得到合理价值区间为14.52-18.48元，建议谨慎申购。

风险提示。应收账款的风险；技术泄密和核心技术人员流失风险；下游行业景气度变化的风险。(海通证券　刘彦奇)

红宇新材:新股申购策略与新股上市定位

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.76元、1.12元、1.44元。公司主营球磨机用耐磨铸件,我们综合参考新材料生产企业等相关上市公司及近期上市的创业板股票的估值水平,结合公司目前的基本面以及未来的发展前景,我们认为其合理的估值区间应为22-24倍,按照2012年预测每股收益0.76元计算,合理价格区间应为:16.72-18.24元。我们预计公司发行市盈率为21-23倍,发行价格为15.96-17.48元。

节能技术优势有望带来公司市场份额提升。我国耐磨铸件企业市场占有率普遍较低，国内最大企业的市场占有率也不足10%。全国球磨机耗电总量占到了全国火力发电总量的2%，公司生产的耐磨铸件产品在耐磨性、抗冲击韧性、使用寿命等方面性能明显优于同类产品，公司的高效球磨节能技术解决方案至少可为球磨机生产环节节电30%。在国家节能减排政策、下游行业产业结构调整的推动下，公司耐磨铸件产品或高效球磨节能技术解决方案存在广阔的份额提升空间。(世纪证券)

三、公司竞争优势分析

1、技术优势：出色的配方设计及研制能力。

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