中国早期投资市场急切呼唤天使投资人的进入-3

　　表面上看来，中国全民PE热潮带来的效应愈演愈烈。2011年上半年，国内有51只新设立基金启动了募集工作，其中披露目标规模的38只基金共计划募集339.72亿美元。今年上半年创投市场的投资金额，已经超过去年全年。

　　但曾军认为，与创投业带来的提高资金配置与投资效率、提高企业竞争力和改善产业结构相对比，一些潜在的暗礁也随之形成。

　　“创投公司虽已积累了大量资金，但投资速度慢于资金汇集速度的状况仍在持续，预计在未来3年内，已经出现的被投企业估值普遍较高、尤其是那些将要上市的企业溢价严重的现象仍将继续。”

　　“这个行业发展得太快，造成基金管理人素质参差不齐，总体上看，成立时间比较长、经验比较丰富的管理人多半会有比较好的投资收益。但是，近几年，在一些中后期的投资项目上的竞争过于激烈，出现了投资泡沫，这点尤其要关注。”曾军强调。

　　股权投资在发展速度加快、效益提升的同时，面临着诸多问题，比如多层次资本市场建设还不够完善、创业板“三高”的现象严重、投资行为过于短期化、缺乏专业人才和成熟的有限合伙人等。“作为创投机构，侧重培养自己团队的专业化、专业化是我们面临的挑战。”

　　“在现行上市审批机制下，由于上市资源有限，在科技企业竞逐IPO路上，极有可能出现劣币驱逐良币的情形。导致一些真正致力于发展的科技企业不能从资本市场上直接融资。而早期天使投资的缺失，可能让一些科技企业夭折于萌芽状态。”

　　“政府也认识到了这一点，在2008年10月，国家发改委、财政部、商务部《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》中要求地市级以上人民政府有关部门可以根据创业投资发展的需要和财力状况设立引导基金。规定以一定比例资金投资于创业早期企业或需要重点扶持和鼓励的高新技术等产业领域的创业企业。”曾军谈到。

　　“但实际状况是，这3年来，地方各级政府发起设立的诸多股权投资引导基金尽管有效地推动了股权投资行业的发展，用于专项引导投资于种子期和早期企业的引导资金却少得可怜。绝大部分引导资金由于没有严格地投资于种子期或早期创业企业的要求而被基金管理人投向了快要上市的非早期企业。”

　　近日，在《融资中国》举办的北京第四届中国股权投资内部座谈会上，参会者普遍认为，全民PE热，各地政府扮演了重要角色。不少地方政府先后出台了各种各样的优惠政策，竞相吸引基金及管理机构到当地注册，甚至把它变成一种招商引资方式。

　　从国内投资环境看，创业者诚信缺失的风险、天使投资退出渠道的缺乏和天使投资相关法规的缺位，也大大阻碍了天使投资活动的拓展。有人提出，尽管2010年3月1日开始施行《创业投资企业管理暂行办法》，但它并没有把个体投资者和非专业投资机构包括在内，而这些主体构成了天使投资人的主要来源。

　　多种迹象表明，在忽视早期投资(包含天使投资)、过分关注中后期投资的条件下，必然会引发金融泡沫，它膨胀的结果将会是，私募行业要经历一番“洗牌”，而规模较小的民营PE更是首当其冲。

　　有媒体质疑，以政府部门行政推动的科技金融试点，能否迎来金融资本向实业的回归，引领中国经济成功转型？在一些学者看来，要实现科技创新与金融资本高度耦合，需要更多地放宽金融管制和垄断来吸引民间资金，并进行创新体制和金融体系的改革，否则，诸多美好的期许难以实现。

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