呈瑞李世全：做好熊市结束准备 迎接转机之年-3

　　宏观讲完了，看一下市场，应该说从市场来看，我们内部做过研究，把我们的研究成果跟大家分享一下，上证指数先于上市公司的盈利增速见底，什么意思呢?现在上市公司的盈利还在下滑，但市场已经见底了，在见底的时候上市公司的增速可能要过一段时间，等市场看到它下来，市场才会见底。从这个研究成果告诉我们，我们的市场会领先于上市公司的盈利见底，现在上市公司的盈利还在下滑，但市场可能已经见底。从M1的规律来看，上证指数后于M1的增速见底，见底的话是同期，如果M1在后面出现掉头往上走的趋势，整个市场会比现在好得多。

　　下面一张图是A股新增开户数，可以看到市场情绪今年以来出现了非常明显的上升，反映在大家身边的肯定感觉到参与股票交易的人多了，去开户的人多了，多到什么程度?基本从去年下跌以来到了历史反弹高位的水平，现在已经有所下来，可能前面市场情绪过分热烈，作为我们对今年的定义，今年是见底之年，但是不会马上就往上走，今年很可能还是震荡的形势，当这种市场情绪触及短期高点的时候，很可能是市场出现一波调整的时候，我们相信这个指标值得朋友们在投资过程中加以关注的。

　　从股市来看，相信A股市场依然是最有吸引力的资产，拿最简单10年期国债到期收益比较，沪深300隐含的收益率远远高于它，从大周期来看，A股市场目前是投资回报非常具有吸引力的阶段。

　　这个是我们做的敏感性分析，2012年上证综指对估值和盈利的弹性，2012年对应的是什么水平?估值在12.5倍，2012年上市公司利润增速-15%，目前点位隐含的预期是12倍的PE，比11年下滑15%，这样的预期可以说相当悲观，大概是8—9%的年回报。

　　既然是见底之年，我们的投资主线认为还是在全面市场机会来临之前，应该以重点行业和个股为主，自下而上筛选投资的标的。自下而上筛选的基本框架，一个是业绩要有增长，估值要便宜或者合理，太贵的我们不会买，最好有催化剂，比方说有一些定增公司或者重组公司，有安全边际，这是我们基本的框架。

　　从行业来看，有几个行业我们投入了比较大的精力做投资逻辑的梳理，先讲优势资源，优势资源从去年稀土的行情带给我们启示，中国在前面一段比较长的国际贸易里面有一个比较有意思的现象，我们中国想从国际市场上买什么，国际市场相关价格的产品就出现大幅上涨，我们想做战略石油储备，石油价格马上涨到100块，抛开背后的阴谋论不谈，我们认识到一个问题，什么是优势资源?我们有，别人没有，那是我们的优势资源;我们没有，别人有，那是别人的优势资源。长期以来我们把自己的优势资源以比较低的价格卖给别人，从国外买资源的时候往往是比较高的价格，我们具有优势地位的一些行业，特别是一些资源性行业，有政策整治带来的行业变化就会带来一些供给缺口，进而会推动产品价格上涨，在二级市场上就体现在股价上涨，这是我们认为值得重点关注的行业。根据我们的研究，优势比较明显，资源比较稀缺的主要有几块，一个是钨，这个结果是去年11月份做的研究成果，正好今年3月份巴菲特在钨矿做了投资，应该说从侧面印证了我们团盘，还有磷、锑以及锗。

　　第二个我们认为军工行业也需要投入精力，随着去年一系列黑天鹅事件的发生，这个行业需要投入精力做好好的研究，比如北斗，我们国家大部分以GPS为主，但是GPS是美国的公司，如果美国什么时候把GPS停掉，所以说北斗行业会是国家做大力支持的行业，今年还不明显，2013和2014年这个行业会有爆发增长。还有海军装备、军工资产的证券化，都会给这个行业带来一些比较明显的投资机会。

　　第三个是环保，火电脱销，在脱销行业有些具有核心自有技术的公司值得我们做研究、跟踪甚至做配置。

　　第四个是消费电子，超级本产业链，我们认为超级本作为消费电子，有可能在苹果出现销售增长放缓的背景下，有可能成为下一阶段消费电子的重点，它的设计非常轻、非常薄，借鉴了苹果的设计理念，用的是Windows系统，可以办公，作为评估或者Android系统来讲，最大的问题就是不能办公，超级本出来以后，在这方面会有比较好的表现。

　　我们对2012年策略的总结，认为要做好熊市结束的准备，迎接转机之年，我们认为市场处于牛市的孕育期，恐慌中孕育着非常好的市场机会，从策略上来讲我们认为今年还是要做拳击式投资，从板块来讲就是刚才介绍的几个，优势资源、节能环保、机电、军工和部分产业，仍然是成为今年的投资热点。

　　再跟大家分享一下呈瑞价值1期的投资理念，这个产品跑的比较好，今年大概3个多点。首先跟大家分享一下什么是稳健，因为我们这个产品本来一开始叫稳健1期，在路演的时候好象客户都不喜欢稳健，客户都喜欢激进，然后我们就把名字改了，改成价值1期，实际上我们的风格没有变，我们认为投资首先要稳健，因为投资是一场竞赛，大家如果关注竞技体育的话应该知道，竞技体育靠什么去赢?比方说一场球赛，是靠华丽的进攻赢得这场球赛吗?我们相信不是，赢球都是靠防守。就以投资界的大师来讲，巴菲特在大牛市的市场里面经常跑出市场，但是巴菲特为什么这么多年屹立不倒?就是因为他在大熊市的时候表现非常好，比别人在牛市里面连续追涨杀跌风光，但是一到熊市下跌，马上把赚的都赔出去。稳健绝对不是买低估值的大盘股，我们追求的是真实、绝对的安全边际，这个品种最好有一些法律条款能保证，我买了以后如果出现意外情况，能把钱赔给我，最好有这样的安全边际。先防守，再进攻。这是我们的一些理念。

　　先以“上不封顶，下有保底”的投资品种创造安全垫。因为内部的产品都是共享的，会以呈瑞投资1期的共享股票池重点品种进行进攻。这个产品目前来说比较符合今年的市场表现，比较适应今天的市场变化，到昨天应该是战胜市场的，这是私募排排网的数据。大家可以看到红线是净值，两个礼拜之前出现了比较明显向下的波动，出现一个V字型的波动，可能会奇怪稳健的产品为什么会出现这样的波动，波动大概4个点左右，其实是由于系统计算问题造成的，路桥建设换购重组的时候那时候市值消失了，路桥建设变成了中交建，济南钢铁变成了山东钢铁，从路桥建设来看，基本上投资回报在25%左右，基本没有任何风险。

相关阅读：