呈瑞李世全：做好熊市结束准备 迎接转机之年-4

　　这是一些历史的案例，比方说太行水泥，当时重组方案出来的时候，现金选择权10.65，换股换完之后收益率相当高。第二个案例是溪水，这个比较高了，当时根据稳健投资的理念选择出来的，这个品种持有兴业银行的市值已经超过了自己当时的市值，等于说别的资产都是白送的，这样的品种也是我们重点关注、重点配置的。第三个案例骆驼股份，也是我们去年1期的重点品种，根据前面提到最基本的投资逻辑，行业政策诊治带来产能供给缺口，进而导致对产品价格上涨的预期，最后带动二级市场上相关上市公司股票价格上涨这样比较成功的案例，应该说去年上半年在国家爆出一些血铅事件以后，国家出台了一些政策，污染大的企业关掉，当时在市场上出现铅酸蓄电池价格会上涨的情况，然后我们进行了配置，这是去年比较成功的基于我们投资逻辑的品种，实现了进攻。

　　我的投资报告就到这里，谢谢大家耐心听我讲了这么多!

　　主持人：大家首先关注的一个问题，2012年整个呈瑞是怎么布局的?虽然第一季度已经过了，大家预判的很多政策性的东西，包括你刚才谈到货币存储怎么布局，怎么调整，第一季度只剩下这几个交易日，是否按照你刚才说的把重点关注到同步的军工板块、超级本板块或者资源稀缺板块?

　　李世全：提这个问题的朋友可能更关心今年的应对策略，今年的判断是这样的，今年虽然是见底之年，我们对具体行情的演变还是保持谨慎乐观的态度，也就意味着今年还是振荡市为主，从目前上半年行情演变来看，1月6日见底2132点，走到3月15日开始下来，大概走了20%的空间，这样的空间基本是从去年3000点跌下来，历史最长、幅度最大的一次反弹。这个反弹根据我们前面的分析，从市场情绪指数来看，市场情绪已经处在比较高的位置，这个地方出现调整也是非常正常的事情，这个调整会跌到哪儿?

　　我们现在保持的是中性偏低的仓位做应对，我们首先认为从中国股市历史表现来看，大家只要做一个非常简单的统计就会看到，假设一个投资策略，在每个季度第一天买进，在这个季度的最后一天卖出，比方说一季度第一天买进，一季度最后一天卖出，二季度第一天买进，二季度最后一天卖出，三季度、四季度都这样操作，我们会看到一个非常有意思的情况，累计下来一季度大概翻了四倍，从1990年股市成立开始到今天，大概用这样的策略，只做一季度的话，大概91年的1块钱到现在能变成4块钱，大概翻了四倍多。第二是四季度，只涨了几分钱，而二季度和三季度全部是亏钱的，二季度这样的表现保持谨慎观望的态度，我们认为在震荡市里面可能更合适一点。如果市场指标又触及了前期的低点，又没有人开户或者没有人交易了，上市公司减持又没有了，又开始增持，这时候市场情绪可能到了低点，那时候可能是比较好波动操作的时候，但还不是现在。比方说在二季度、三季度又发现了这样的机会，比方说我前面讲的机会，对我刚才提到的一些重点行业的配置起码可以值得朋友们参考，因为我们在这几块确实投入了比较多的精力研究，特别是优势资源行业，包括厦门钨业，本来不能说个股，我简单提一下，我们有些配置，但现在配置已经不多了，在高点的时候减掉了一点，现在不多了，但是钨这个行业我们确实比较坚定的看好，这个行业是我们国家的重点资源，但不建议在比较高点的时候买，判断到了低位的时候买比较合适。

　　主持人：第二个提问是呈瑞在选股的过程中有没有一些和大家在这里共同分享的可操作或者简便的标准?过去的一年教会了大家看政策，2012年呈瑞这边怎么看待未来的房地产政策和货币政策?

　　李世全：第一个问题就是选股方面的心得，首先我想提一下，行业里面成功的选股方法有很多，我相信在座各位肯定都有自己非常好的选股方法，而且都能选出非常好的牛股，并不一定说我们呈瑞的选股方法就是最好的，只是说明我们去年选出来的品种比较符合去年的市场环境。我跟大家分享一下我们选股的一些理念思路，其实前面在PPT里面也有提到，应用比较多的是高度关注行业的政策变化，因为我们国家行业方面的政策一旦有一个变动出来，往往会对相关上市公司产生明确的影响，刚才讲的铅酸蓄电池行业是一个例子，包括对优势资源的整治政策会在将来陆续体现，包括对稀土的行业政策，甚至包括近期对白酒行业的政策，可能政策还不是很明朗，只是说公款不准买高档酒，如果有一些细则出来，相信多多少少会有影响，我们应该高度关注行业政策的变动，这是一个。

　　另外一个，落实到公司，PPT里面也提到一个框架，首先它的业绩肯定要增长，如果说是下滑的公司，起码感觉能得到市场共识可能不够;第二是估值要合理，怎么合理呢?比方说整个市场平均估值是15倍的话，可能作为一个比较优秀、增长比较好的公司，我们内部认为30倍已经到了天花板，如果50、60倍，可能不在我们考虑范围之内;第三是最好能有一些催化剂，怎么定义催化剂呢?催化剂就是能对一段时期内股票的价格产生推动作用的一些事件，比如定增，去年以来有些私募基金以定增为主题发表一些产品，定增确实是一个主题，它背后是A股市场上市公司最基本的融资需求，基于这个融资需求，上市公司可能会有些动力制造催化剂，还有一些别的催化剂，比方说业绩大幅增长、重组预期，这些都是催化剂;第四点就是要有安全边际，最好能有一些合同条款规定，比如市场出现不利的情况下能把我的钱还给我，这个提法可能比较复杂，举个例子，比方说有一部分转债，条款里面都有这样的限定，比方说持有人可以在满足一定条件的时候把转债以一定的价格回售给上市公司，这就是一个比较好的安全边际条款，这是转债的角度。昨天的例子，广州药业和白云山的安全边际在哪里?在重组，他们要吸收合并，要白云山的股东同意，广州药业拿出一个对价，这个对价也是安全边际，昨天开出来的时候，白云山的价格非常合理，好象12块出头，也不算高，这个价格风险不大，下有保底，上不封顶，这样的品种我们认为是值得我们高度重视的，这是我们一些选股的框架。

　　主持人：谢谢李总!李总刚才再次把刚才路演中的要点给大家进行了强调，包括行业政策方面的，估值方面的，甚至催化剂方面的政策。下面可以进行两位的现场提问。

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