券商转型：生存模式靠天吃饭生变 拐点未到-2

　 　除上述两项收益外，投资收益在2010年同样也为券商利润表减色不少。2010年上证综指下挫超越14％。但是在此弱市中，券商在投资收益方面成果显 著，在曾经发布运营数据的60家券商中，仅华林证券及湘财证券两家券商的投资收益呈现负数，亏损额度分别为7481.43万元、10579.29万元。其 余券商则全部完成正收益。

　　此外，在资产管理方面，券商在2010年同样取得不错收益。去年不少券商的资管业务从无到有，在东方证券首家成立资产管理公司后，国泰君安等多家券商也开端参加此行列。

　　从目前发布的数据显现，资产管理业务全年净收入最高的券商是东海证券，完成净收入2.68亿元，较上一年度增长358％；国泰君安证券、浙商证券则以2.66亿元和1.65亿元的净收入排名二、三位，较2009年收入增幅分别为36.65％和1181.28％。

　 　但值得留意的是，券商汇合理财富品目前仍然处于良莠不齐的状态。在2008年3月7日发行的安全证券年年红1号汇合资产管理方案初始净值为1元，但3年 过去了，当年的发行价成为历史最高价，在该产品的近190次净值公告中，没有一次发布的数字超越1元。上周一，因存续期满，其宣布清盘。

　　曾在某券商研讨所任所长的钱先生在3月15日承受记者采访时以为，虽然目前券商业务全面开花，但能否完成全部盈利仍然是未知数。

　　行业拐点尚未到来

　　上述种种迹象标明，券商正在试图打破以经纪业务为主的盈利形式，探究新的利润增长点，光大证券在2011年3月6日发布研讨报告称，券商业的拐点行将到来，该报告指出：“行业开展新拐点到来的特征普通显现为，新业务翻开将来生长空间并提升估值。”

　 　继去年推出融资融券业务之后，今年的新业务开展将会加速，融资融券和直投将逐渐成为常规业务，转融通的推出将极大推进融资融券业务的开展，新三板、备兑 权证、另类资产投资公司及资产管理公司的汇合理财富品开端实行报备制等将给券商带来新的利润增长点。新业务固然在短期内可能无法提供大的业绩奉献，但长期 来看，券商股的生长空间曾经翻开。综上逻辑，光大以为券商板块的第三波开展机遇降临，将来整个板块的估值有望得到提升。

　　但据钱先生看来，券商行业的拐点尚未到来，目前只能算是券商的低谷期，正在阵痛中寻觅出路。钱先生指出，上述逻辑能够证明，券商正在朝多元化开展，但收入的多元化能否真正完成目前尚不肯定。券商不断在尝试，但是政策环境不利于券商转型。

　 　钱先生剖析道：“从大的方面来讲，监管层需求转变监管思绪，不应辨别国资或外资，这将有利于券商转型。”同时他还指出，到目前为止，券商的收入仍然不稳 定、不可持续。正如2006年、2007年，券商收入井喷式增长主要是几方面要素叠加所致：一是牛市到来让成交量疾速放大，同时佣金也没呈现猛烈的降落； 二是很多创新类券商有特权做权证，这一局部的收入也为其奉献了不少利润。但后来这两项优势纷繁因市场走软而不复存在，直接招致利润呈现山体滑坡。

　 　钱先生坦言：“在券商工作多年的最直观感受是，券商的收益并不由券商决议，而是由上层决议，因而整个券商行业并没有一个明白的商业周期。正如去年因 IPO扩容让券商在承销方面赚的盆满钵满，但认真剖析，若证监会中止扩容，那么券商在这方面的收入能否还存在？多元化完成盈利能否可行？”

　　而曾经在国信证券、光大证券均担任中层指导的张先生也表示，券商行业呈现拐点的标志应该是突破“靠天吃饭”情况。但目前而言，这种情况仍然无法改动。他指出，券商在人力资源上的培育以及目前所具有的资源优势，还缺乏以突破“靠天吃饭”的状况。

　 　同时，张先生也指出，相对大券商，中小券商将更早迎来行业拐点。他举例，他曾经工作过的光大证券，其转型的艰难是体制，光大证券不缺乏人才和资源，缺乏 的是体制上的转变。它是一个国有企业，转型需求将原来的管理体制突破，构成新的体制，但短期内这无法完成。但小券商不一样，船小好掉头。正如国信证券在 2000年时抓住机遇开展银证通完成本身开展，从而成为当前行业排名前五的券商。因而，在张先生看来，在第三波行业拐点到来时，小券商的优势将进一步突 出。

　　中国证券公司三波大开展记叙

　　第一波

　　开展机遇来自于券商的成立

　　——1987年，国内第一家证券公司——深圳经济特区证券公司成立。

　　——尔后，一批证券公司如雨后春笋拔地而出。其中包括后来兼并的申银证券、万国证券、君安证券等以及现今处于行业前列的中信证券、海通证券。

　　——一些区域性券商也纷繁成立，如华泰证券、兴业证券、山西证券等。

　　第二波

　　开展机遇来自券商运营出问题之后，阅历重组、监管增强，在一波牛市中依托经纪业务、自营和上市融资获得快速开展。

　　——2002－2005年，股市低迷招致以经纪业务为主要收入来源的券商业绩进入冰点，而2003年8月中国证监会对行业的整理更是让券商业雪上加霜。当时，中国证监会提出严禁券商挪用客户买卖结算资金等“三大铁律”，券商综合管理拉开序幕。

　　——2006－2007年，在股权分置等制度革新推进下，证券市场步入了一个史无前例的开展时期。我国证券业不只摆脱了连续四年的整体亏损场面，而且业务范围和盈利程度都创出历史新高。

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