券商转型：生存模式靠天吃饭生变 拐点未到-4

　　大聪慧显现，两市共有14只券商股，随着创新型业务的不时落实，券商也将在创新型业务范畴争相“吃螃蟹”。本期，理财一周报经过剖析14只券商股，以期呈现这些券商股在业务转型中的努力以及带给投资者的投资价值。

　　中信证券：“新三板”的主要参与者

　　中信证券从去年11月开端表现平平，股价在10月26日到达了17.25元的最高点后，一路下滑，近日固然股价有所起色，但是因日本地震全球股市大跌，中信证券股价也受此拖累。

　　但是从中信证券的财报上能够发现，中信证券各方面的数据都十分出色，在同行业中靠前。

　　传统业务抢先同行

　　依据公司今年1月发布的业绩快报，公司2010年完成停业收入272.3亿元、同比增长24.6％；净利润109.4亿元、同比增长21.8％；期末净资产705.4亿元、较期初增加14.5％。

　　业绩同比显著增长得益于年内完成中信建投的股权转让。该股权转让分两次完成，其中45％的股权交割日为2010年11月15日，投资收益约为60.75亿元；8％的股权交割日为2010年12月16日，投资收益约为10.8亿元。两者合计增厚业绩0.50元以上。

　　而中信证券2010年三季报的业绩同样亮丽。手续费及佣金净收入为99.5242亿元，代理买卖证券业务净收入55.766亿元，证券承销业务净收入13.8838亿元，前述三项业务在14家上市券商中均名列第一。

　　受托客户资产管理业务净收入1.305亿元，投资净收益11.2177亿元。这些数据都排在券商类上市公司前列。

　　值得一提的是，虽然中信证券在传统业务上遥遥抢先，但是与去年相比，传统业务收入下滑。2009年手续费及佣金净收入为169.19亿元，2010年三季报称，该项收入为99.5242亿元。

　 　不管是2010年的三季报还是2010年的业绩快报中，我们都能够发现，公司佣金下滑明显。据统计，2010年公司完成股基买卖额5.83万亿元，同比 增长7.8％；份额5.26％，较上年的4.95％显著提升（扣除了中信建投），但佣金率下滑20％以上，使得经纪佣金同比降落约20％。

　　但国泰君安判别，佣金率降幅显著减缓，资产管理、融资融券和直接投资等新业务将迎来范围上的打破；而在中信建投股权转让后，中信证券的现金将增加150亿元以上，这些都将有助于公司业绩的稳定。

　　另外，依据公司最新发布的2月财报数据，公司母公司2月完成停业收入5.54亿元，净利润2.44亿元，环比增长约58倍。

　　“新三板”带来时机

　　证券市场创新速度提升，继2009年推出创业板，2010年推出融资融券，今年创新业务将集中在“新三板”、国际板和转融通上。目前市场呼声最高的是“新三板”。

　　截至目前，只要中关村高科技园区获准试点。中国证监会、科技部等有关部门已请求扩展试点范围，上海张江、西安、武汉等高科技园区可能取得第二批试点资历。“新三板”如今的报价券商主要有44家，其中15家上市券商中12家曾经取得主办资历。

　　“新三板”试点5年来，挂牌公司数量逐渐增加，目前共有125家企业参与试点，其中已挂牌企业78家。民族证券研讨报告预测，试点园区或增加至20个以上，并酝酿向个人投资者开放。

　　中信证券在“新三板”上有1家公司为主办报价（编注：相当于主承销）、1家公司为副主办报价（编注：相当于结合承销）。固然市场份额较小，但“新三板”扩容后，中信证券在业务根底、客户根底上都有较强的实力，将成为“新三板”市场上的主要参与者。

　　除了“新三板”以外，国际板也是今年呼声较高的创新业务之一。中信证券是国内券商中国际化最早、国际化水平最高的公司。2006年中信证券在香港设立中信证券（香港）公司，2007年改名中信证券国际公司，作为中信证券海外业务拓展的平台。

　 　中信证券国际有限公司注册资本为37亿港元，为公司的全资子公司。截至2009年12月31日，总资产516707.91万元，净资产 372842.64万元，停业收入61714.80万元，利润总额20184.68万元，净利润18130.19万元。在香港具有分行7家。主停业务包括 投资银行、证券经纪、证券期货、资产管理和自停业务。去年，中信证券向中信证券国际增资4亿美圆，用于提升其各方面的业务才能。拟增资金额约合1.09亿 港元，中信证券国际注册资本将达68.5亿元左右。

　　直投业务进入收获期

　　依据海通证券的调研报告，中信证券投行项目储藏非常丰厚，创业板进入常态后公司份额将有所提升，目前市场直接融资意愿扩展，创业板发行项目较多，估计公司2011年将会有大量的项目过会。

　　目前中信证券旗下特地担任直投业务的金石投资有限公司已投入30多亿元，注册资本已增加至52亿元，2010年10月已有机器人等3个项目上市流通，2011年3月起昊华能源将解除锁定。

　 　公司旗下的中信产业基金以VC、PE为主，目前首只基金绵阳产业基金成立范围90亿元，依据公开材料显现，该基金已投资15家公司，约投资30亿元。依 据公司的投资节拍，经过半年的开展，估计已投了约50％左右，该公司收取2％的管理费率，公司约有几个亿的自有资金投入该基金。中信产业基金注册资本增至 18亿元，公司持股比例降落至35％，股权构造的分散更有利于直投业务的开展。

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