券商转型：生存模式靠天吃饭生变 拐点未到-6

　　创新业务突飞猛进的券商

　　海通证券：直投业务最有想象空间

　　2011年以来，由于遭到“新三板”扩容、转融通等创新业务行将开闸的利好音讯提振，券商板块备受资金追捧。2011年3月5日公告，海通证券2011年2月完成净利润达2.82亿元，连续两个月高居上市券商月度净利润榜榜首，1月完成净利润2.534亿元。

　　据公开材料显现，截至2010年9月30日，共12家主力机构（基金3家，保险公司1家，非金融类上市公司1家，普通法人7家）持有海通证券，持仓量合计12.47亿股，占流通A股26.16％。

　　投行业务完成逾越开展

　 　2010年10月28日，海通证券三季报披露，经纪业务收入43.02亿元，自营收入8.67亿元，证券承销业务收入6.05亿元，三项业务依次列海通 证券停业收入的前三位，第四位资产管理业务由于范围较小尚难有大收益。值得留意的是，海通证券自停业务在第三季度超越投行业务，跃居第二。

　　整体上来看，海通证券的收入构造也是以经纪业务为主，但是对经纪业务的依赖度要明显低于行业均匀程度，经纪业务的收入占比从2008年的57％和2009年的63％降落到2010年前三季度的49％，各项业务的开展较为平衡。

　　相较而言，海通证券的投行业务在近两年突飞猛进。公司的投资银行业务，在“一司两制”制度的鼓励下，获得了显著的效果。10多年的不时探究过程中打造出了具有海通特征的知名行业品牌，特别在银行类企业和高科技企业的发行承销方面享有盛誉。

　　投行业务开展疾速，特别是截至2010年三季度末，承销收入奉献到达9％，而在2008年和2009年承销收入奉献分别为2％和4％，能够说投行业务已开展成为公司一项非常重要的收入来源。

　 　2010年借助创业板开闸的东风，海通证券合计承揽了35家公司的融资项目，其中股权融资首发项目12家，募资金额254亿元，排名行业第六，债券承销 10家，募集资金147亿元。同时，从海通证券所承销的项目来看，公司不只在中小项目上有较强的实力，同时也具有承当华泰证券IPO这种大项目的实力。在 提交首发申报的13家公司中，仅有一家未获经过，IPO的过会率到达92％，远高于行业均匀82％的过会率程度。

　　从开展速度来看，海通 证券的投行实力在2010年完成了逾越式的开展，截至2010年三季度末，股票主承销金额的市场占有率上升至5.5％，对收入奉献到达了9％，成为了 2010年收入的重要来源。而且2010年半年报显现，公司的项目储藏有100个以上，投行业绩的持续性有较大保证。

　　直投业务值得等待

　　海通证券的直投业务以至比投行更让人等待。直投业务是证券公司多元化开展、优化收入构造、平滑业绩动摇的重要渠道，海通证券的直投业务起步早、开展快，目前控股海富产业、海通开元和海通吉禾三家直投子公司。

　 　2005年1月，海通证券参与发起设立了海富产业基金管理公司，是经国务院特别批准而成立的我国第一家产业基金。截至2010年9月底，海富产业管理的 中比产业基金直接股权投资基金运作良好，正式投资25家企业，已上市项目11个，其中全部退进项目2个，完成退出金额近10亿元，投资增值近10倍。随着 投资项目股份的上市流通，中比产业基金将给投资双方带来极为丰厚的投资报答。另外，中比基金第二期，估计资金范围20亿元，目前也已在积极筹备运作之中。

　　在中比产业基金胜利的根底上，公司于2008年发起设立了海通开元投资有限公司，鼎力开辟公司的直投业务，目前其注册资本已到达30亿元，共完成项目投资16个，其中2个项目曾经在创业板上市。

　　2010年，公司和吉林省结合发起设立吉林现代农业和新兴产业投资基金及其管理公司海通吉禾股权投资基金管理公司，主要由海通团队担任管理，基金总范围50亿元，首期募集8亿元，将重点投资于吉林省及全国的现代农业和新兴产业项目。

　　2011年2月28日，海通证券和陕西省结合发起设立的西安航天新能源产业基金挂牌成立，基金总范围50亿元，主要投资于航天工业、新能源、清洁技术、新资料等项目。

　　深耕创新业务

　 　海通证券的管理层在2010年中期业绩报告会表示，今后海通证券的开展形式是“美林形式”，也就是在经纪业务上以理财参谋形式为主导，各项创新业务平衡 开展的战略设想。而诸如股指期货、融资融券与券商直投这样的创新业务都是资本耗费型业务，雄厚的资金范围将有助于公司在创新业务开展上获得抢先位置。

　　无论是从传统业务还是创新业务的角度，海通证券都是在逐渐向前推进，特别是创新业务实力强劲，使公司在转型中有望先于其他券商脱颖而出。

　 　广发证券剖析师曹恒乾3月15日通知理财一周报记者：“公司最大亮点来自于股指期货和融资融券等创新业务。估计2011年股指期货业务的业绩奉献能到达 6％。将来随着股指期货业务的逐渐推进，期货子公司后续的边沿费用将逐步降低，届时股指期货对业绩的奉献潜力将逐步取得释放。”

　　而在融资融券业务方面，曹恒乾以为，海通证券由于具有较优质的客户资源，融资融券业务展开要明显好于其他券商，在该项业务上有较强优势，融资融券买卖额的市占率排名第一，一旦转融通与券种扩容等配套措施推出，融资融券业务有望对公司业绩提升到达9％。

　　新业务开展空间最大的券商

　　广发证券：直投和融资融券是业绩新增长点

　　广发证券作为国内一线券商，相关于其他已上市的大中型券商，其净资本范围偏小，公司业务展开受净资本限制较为明显。故公司在业务拓展，特别是创新业务上马不停蹄，希望能缩短与龙头券商的差距。

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